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当投机已成往事 安全的农产品套利投资显优势

人们在农产品上的投资习惯或许要改改了。 可能很多投资者对于农产品价格重心的上移暗自窃喜,因为在有色金属、黄金、化工等众多商品处在历史高位的今天,人们终于盼来了一个相对低价的投资板块。从长期操作角度看,摆在他们面前的有两条路:继续中长期持有谷物等农产品,或是利用品种间价差的变化进行套利。 传统的投机会变得令人难以忍受,不少农产品价格尽管还未到达历史最高,但短期的补涨过于激进,在价格加速上升的半途入场做多,未来不得不承受巨额的浮亏。作为非农业领域的投资者,投资农产品的主要渠道就是参与期货市场,如果单向的投机做多不能很快盈利,数倍甚至数十倍的杠杆和频繁的迁仓将对投资者的心理构成极大挑战。在此局面下,农产品套利这一相对安全的投资方式再次显示出它的优势。 “农产品价格的重估确实会对一些套利操作有影响,但农产品间的比价关系要比单品种价格稳定得多。”青马投资投资经理金沙江表示。 以国际上较为流行的玉米与小麦的套利为例,根据国家发改委价格监测中心的数据,我国小麦、玉米比价主要在1.0~1.54之间波动,美国小麦、玉米现货比价在1.11~2.09之间波动,期货主要在1.05~2.04之间波动。从1998年至今,我国小麦、玉米比价均值为1.215,美国小麦、玉米现货比价均值为1.446,期货比价均值为1.419。投资者往往在上述比价区间内进行价差的低买高抛。 农产品有它固定的种植和收获规律,这使该领域的套利受市场行情影响较小。发改委价格监测中心分析师朱险峰指出,自1996年以来,小麦、玉米比价走势的波谷时间上全部集中在7~9月,其中波谷位于7月的次数有5次,正是新麦上市可供量增加、价格处于低谷的时间段,二者的比价变化呈现明显的季节差异。通常情况下,小麦的价格高于玉米的价格,小麦、玉米之间比价一般在1.2左右,在6、7月份新小麦上市,小麦的价格相对较低,而玉米价格相对较高,二者之间价差缩小。待11、12月份玉米收获完毕,玉米价格会相对较低,小麦则相对较高,其比价会有所扩大。 若参与套利的各商品重心同步上移,且上移的幅度没有大的差异,套利操作的头寸比例也相对固定,单边投机对于头寸的控制要复杂得多。如在大豆、豆粕、豆油间的压榨套利中,豆系整体走强的大背景下又存在着“粕强油弱”的局面,但三者上投入的套利资金比例仍按照1:0.18:0.8的比例。 天琪期货分析师刘妍表示,在抛大豆,买入豆油、豆粕的套利中,三者头寸比例仍按压榨生产的比例分配。与原先略有不同的是,由于进口大豆在我国大豆供应中的比例日益升高,且进口的美国转基因大豆往往比国产大豆便宜,国内的豆油和豆粕多数用美豆压榨而来,所以套利者可能在美盘买入豆油和豆粕,在国内期市抛空大豆。 有时农产品的需求会被重新定义,可能造成套利关系的变化。在玉米和小麦的组合中,由于玉米近些年在生物乙醇生产中的应用,玉米被赋予了工业属性,这是玉米价格在农产品价格重估中的自身因素,玉米与小麦的比价关系也会出现异动。许多突发因素,如中国时隔多年首次从美国进口玉米、8月6日俄罗斯禁止小麦出口等,也会使得套利关系发生偶然的偏离。但金沙江指出,上述异动只是暂时改变了套利品种间的关系,长期看,比价的扭曲会逐渐被市场资金抹平。汪睛波

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